从估值的历史水平来看，地产股有反弹空间。从行业的历史位置来看，尽管长周期的繁荣已经进入下半场，但短期企业推货较多，政策平稳。新业务则为板块注入了新的积极因素。

代表性龙头公司仍处于估值历史低位。A 股龙头公司估值，目前仍处于31.5%的分位，并没有达到历史平均水平。当前龙头公司当年加权PE 估值倍数7.1 倍，还有修复空间。

估值稳定，业绩提升，长期资本加持。目前来看，尽管地产股的估值体系难以重构，但业绩仍有稳健上升可能。2018 年以后入局的长期投资者，目前普遍增值收益有限。就历史经验而言，当前A 股地产龙头股价可能处于较低位置，未来有望恢复到50%左右估值分位。

长期运行位置