新浪财经讯 养鸡大王跨界卖牛奶成绩如何？答案是，快上市了。

日前，一鸣食品更新了A股招股说明书，拟在上交所主板发行不超过6100万股新股，募资9.27亿元，用于营销网络直营奶吧建设项目、江苏一鸣食品生产基地项目、年产3万吨烘焙制品新建项目、研发中心及信息化建设项目。

一鸣食品来自浙江温州，创始人是曾被《人民日报》誉为“全国养鸡大王”的朱明春。上世纪80年代，朱明春开始从事鸡禽养殖业务，发明与推广了“浅笼高密度饲养技术”；1992年，朱明春改行从事乳品加工，2015年创立了一鸣食品。目前，以朱明春为首的朱氏家族在一鸣食品的持股比例超过93%，一鸣食品为典型的家族型企业。

资料显示，一鸣食品以加盟店为主，加盟费用和门槛均较低，但毛利率也明显低于其他销售渠道；同时，公司对食品安全问题管控不够严格，旗下鲜奶产品曾被检出大肠菌落超标。

加盟店1176家 单店加盟费三年不超过5万元

目前，一鸣食品的“一鸣真鲜奶吧”的销售渠道主要通过加盟与直营相结合的运营模式。截至2018年末，公司共有奶吧门店1459家，其中加盟门店1176家，加盟与直营比例约为4：1左右。

招股说明书中，一鸣食品称公司的主营业务收入主要来源于门店渠道。2016年、2017年、2018年和2019年上半年，一鸣食品的营业收入分别为11.5亿元、13.8亿元、15.9亿元和8.4亿元，其中门店渠道营收占比均高于70%，且加盟门店营收占比均高于50%，分别为55.38%、55.02%、51.72%和52.19%。

来源：招股书

显然，加盟门店为公司的创收主力。数据显示，2016年至2019年上半年，一鸣食品的加盟店门店数量由891家迅速增至1222家，而直营门店则由176家增至2019年上半年的302家。

加盟店飞速上涨的背后，是相对较低的加盟费。

招股说明书中提到，公司的加盟费收入是指加盟商为获得特许经营权而向公司支付的一次性加盟费用，公司按照商业特许经营合同期限分摊确认收入，合同期限一般为三年。

从加盟店新增数量与当期新增加盟费的匹配关系来看，2016年至2019年上半年一鸣食品的单店加盟费分别为4.63万元、4.62万元、4.67万元和4.58万元。即只要付不到5万元的加盟费，就可以获得3年“一鸣真鲜奶吧”的特许经营权。与公司经营模式较为相似的元祖股份加盟费约为33.25万元/3年（数据来源于元祖股份招股说明书），相比来看，一鸣食品的加盟模式较为激进。

来源：招股书

此外，公司还提到，公司各期收取的单店加盟费均略低于合同约定的不含税金额，因部分加盟店属于新地区或者新业态门店，公司会酌情予以加盟费减免，以支持加盟门店的市场开拓。

就在公司这样大力扶植的背景下，“一鸣真鲜奶吧”很快开遍了整个浙江省。

截至2019年上半年，浙江省共有门店1317家，江苏省门店178家，上海门店12家，福建门店17家，浙江省门店占总门店数的86.4%，集中度较高。并且，2016年、2017年、2018年和2019年上半年来源于浙江市场的收入占比始终处于较高水平，分别为92.33%、90.84%、89.75%和87.79%，区域市场集中风险较高。

虽然加盟使得门店遍地开花，成为公司增收的重要手段之一，但加盟模式本身存在的毛利率低的问题也不容忽视。

根据招股书分渠道的毛利率分析，以2019年上半年为例，加盟门店的乳品、烘焙食品、其他食品的毛利率均明显低于直营门店、经销渠道、直销渠道这三个销售方式。

且同为门店销售，直营门店和加盟门店的毛利率相去甚远。乳品方面，直营门店毛利率为60.46%，加盟毛利率仅32.05%；烘焙方面，直营和加盟的毛利率分别为59.12%和30.61%；其他食品中，直营和加盟毛利率差距最大，分别为59.3%和17.48%。

因此，加盟模式的赚钱能力显然不及直营、直销和经销这另外三种销售方式。

来源：招股书

发力直营致销售费用上升明显

依赖不够赚钱的加盟模式，直接导致了一鸣食品虽然近些年营收增速较快，但净利润却并未能实现同步快速增长。招股说明书披露，2016年至2018年，一鸣股份的营业收入分别为12.54亿元、15.16亿、17.55亿元，而归母净利润则分别为1.49亿元、1.20亿元和1.57亿元。

相较于稳步增长的营收，一鸣食品的净利润有所波动。因此，一鸣食品意识到若继续依赖加盟模式，当现有市场饱和、新市场开拓不顺时，公司或将延续“增收不增利”的困境，因此管理层开始把目光投向毛利率更高的直营销售方式。

2016年至2019年上半年，公司加盟店开店增速为37%，而直营门店开店增速为71.5%，直营门店开设的脚步明显加快。

和直营门店数量一同快速上涨的，还有公司的销售费用。2016年至2019年上半年，一鸣食品的销售费用分别为2亿元、2.8亿元、3.6亿元和1.9亿元，占营业收入的比例分别为15.91%、18.62%、20.72%和21.08%，占比上升明显。

来源：招股书

公司解释称因直营门店数量的增加，职工薪酬、运输费、营销费用和租赁费用同步增长所致。其中，2016年至2018年，公司租赁费用由1748万元上升至4776万元，占比分别为8.76%、11.26%、13.14%。未来，若直营门店继续扩张，销售费用将继续保持高速的增长。

难以忽略的食品安全问题

一方面是直营模式和加盟模式两方取舍所带来的各种问题，另一方面，作为一个食品公司，一鸣食品的食品安全问题也时有发生。

2013年2月，宁波市食品药品监管局公布的乳制品抽检结果显示，抽检的201批次鲜奶油63批次不合格，不合格的鲜奶样品中，包括一鸣食品的3批次鲜牛奶，不合格原因为大肠菌群超标。

有专家分析，鲜奶大肠菌落超标的可能原因包括生乳在采集、贮存或运输过程中被污染，生产加工过程中消毒杀菌不严，运输、贮存、销售鲜奶的过程中冷链断裂导致微生物繁殖等。

2013年第三季度温州市食品安全综合检测信息显示，一鸣真鲜奶吧2013年7月14日生产、7月15日上市的鲜奶吐司面包因“加工方式”标注错误，判定结果为不合格。

此外，社交媒体上也多次出现一鸣食品消费者在酸奶中喝出头发、文字或食用后出现急性肠胃炎的状况。（文/vicky）